L’investisseur Starboard appelle à un « changement substantiel » chez Mellanox

Dans une lettre adressée à Mellanox Technologies Ltd., l’investisseur Starboard Value LP, principal actionnaire de la société, affirme que la sous-performance de l’entreprise en comparaison à d’autres sociétés serait due à une « exécution faible », à des « dépenses excessives » et à des « opportunités de croissance manquées ».

Starboard, cabinet de conseil en investissement basé à New York qui investit dans des sociétés américaines cotées en bourse, a acquis en novembre 10,7 % des parts du fabricant israélien de serveurs et de solutions de stockage dans le but de redresser sa situation.

« Nous avons investi dans Mellanox parce que nous estimons que la société est profondément sous-évaluée et qu’il existe d’importantes opportunités de création de valeur basées sur des actions de la direction », a écrit Peter Feld, membre du directoire de Starboard, à Eyal Waldman, PDG de Mellanox, et au conseil d’administration de la firme israélienne.

« Mellanox dispose d’un ensemble de produits qui se différencient hautement et d’une position dominante sur le marché dans un certain nombre de secteurs clés. » La société occupe une position de leader dans l’industrie.

Cependant, « malgré un portefeuille de produits et de technologies extrêmement solide, Mellanox a été l’une des sociétés de produits de réseau informatique les moins performantes pendant une longue période », a noté M. Feld, avec une sous-performance dans cette industrie au cours de la dernière année, des trois dernières années et des cinq dernières années.

Le PDG de Mellanox Eyal Waldman dans son bureau de Tel Aviv (Shoshanna Solomon / TimesofIsrael)

Selon Starboard, la société a dépensé plus qu’il ne fallait dans la recherche et le développement ainsi que dans des opérations exécutives et administratives, alors que sa croissance économique a pris du retard face à ses concurrents.

« Cette sous-performance constante est troublante et déroutante, étant donné à la fois la forte performance des concurrents de Mellanox et l’exposition favorable de la société aux marchés les plus attrayants de l’industrie – le marché de l’informatique haute performance, du cloud computing, des data centers hyperscale et de l’intelligence artificielle », a écrit Feld.

« Cette sous-performance a conduit à une crise de confiance chez les investisseurs et a contribué à ce que Mellanox se vende à un prix moindre que ses concurrents. Nous croyons que cette mauvaise performance du cours de l’action a été motivée par une faiblesse exécutive, et notamment par des dépenses excessives et des occasions de croissance manquées. »

Starboard a déclaré que les objectifs fixés par Mellanox pour 2018, publiés en décembre, ne représentent « qu’une modeste amélioration » de la stratégie de l’entreprise pour le futur et que, même si ces nouveaux objectifs sont atteints, le problème ne seraient pas pour autant résolu.

En outre, Feld a écrit que, étant donné « l’historique prolongé de sous-performance et d’attentes manquées », l’entreprise « manque de crédibilité suffisante » pour convaincre les actionnaires.

« Encore plus inquiétant : cela est venu à un moment où presque toutes les autres sociétés de réseau ont à plusieurs reprises battu leurs objectifs », a déclaré Feld.

Feld a ajouté que, pour « créer une valeur substantielle » pour les actionnaires, le « temps des changements marginaux et des améliorations marginales était terminé ».

« Compte tenu de la sous-performance significative et continue chez Mellanox et du niveau élevé de frustration parmi les actionnaires, les objectifs récemment annoncés de la société ne sont pas assez importants pour compenser des années de mauvaise performance. »

Feld a appelé à un « changement substantiel » au sein de l’entreprise et exhorté Mellanox de travailler avec Starboard pour « améliorer de manière significative ses performances opérationnelle et financière ».

Mellanox n’a pas immédiatement réagi.

Mellanox a été fondée par l’entrepreneur Eyal Waldman en 1999 à Yokne’am, en Israël, dans le but de développer des serveurs pour des centres de données basés sur la technologie NGIO. La société est basée à Sunnyvale, en Californie, et à Yokne’am. L’entreprise était présente sur le Nasdaq en 2007 et est valorisée à 3,3 milliards de dollars.